Tim Cook 对关税退款谜题的巧妙解法Tim Cook’s Clever Solution to the Tariff Refund Puzzle

很快，我们就再也找不到蒂姆·库克来调侃了。或者说，即便我们调侃他，也不过是象征性地动动椅子上的扶手罢了。（等等，不是说不许再调侃了吗！）

尽管高层人事变动仍在进行中，苹果发布了2026财年第二季度的财报，而蒂姆·库克也得以最后一次在聚光灯下享受赞誉，同时巧妙地回避分析师的提问。

图表都已生成完毕，蒂姆·库克也尚未“再生”为约翰·特努斯，因此这里有一些关于苹果公司业务现状的补充观察。

无聊的新定义

长期以来，苹果的业务一直非常、非常具有季节性——至少可以追溯到 iPod 问世之时，甚至更早。每年最后三个月的销售额都相当可观，这不仅因为正值假日季，更因为这也是新款 iPhone 发布的季节。

这些假日季度的业绩极为亮眼，在任何图表上都清晰可见。而其他季度则显得平淡无奇，就像马鞍上的凹陷处一样。它们固然重要——毕竟一年有十二个月——但从未像假日季那样引人注目。

正因如此，连续两个“平淡”季度仍能创造超过1000亿美元的收入，才显得格外惊人。2020年，苹果的“平淡”季度平均收入约为609亿美元。一家如此庞大的企业，在五年内还能实现如此规模的增长，实在令人叹为观止。当我称苹果为全球最顶尖的“现金生成机器”时，绝非虚言。

说到现金流，早在2018年，苹果就宣布其目标是“逐步实现净现金中性”，因为其现金流已高得离谱，账上坐拥1630亿美元的净现金。实际上，苹果主要通过股票回购和股东分红来消耗多余资金。

八年过去，累计返还超万亿美元后，情况开始有所变化。周四的电话会议上，苹果首席财务官凯文·佩尔克表示：“展望未来，我们将不再把净现金中性作为正式目标，而是独立评估现金与债务状况。”

当然，苹果决定放弃净现金中性目标背后必然涉及复杂的财务考量，而佩尔克也迅速强调，董事会已授权未来可用于股票回购的资金高达1000亿美元。他表示，公司依然“坚定致力于将超额现金返还给股东”。

关键似乎在于灵活性。听起来苹果希望拥有一定的空间，比如预留一些额外现金，以便在必要时能够果断出手。也许是用于 AI 相关领域的资本支出？或者保留足够现金，随时准备收购某家心仪的公司（无论是整体还是部分）。一旦遇到陷入财政困境但极具潜力的企业，苹果的现金流优势将无可匹敌。

我还忍不住猜想，公司是否正在考虑进行更大规模的投资，以稳定其零部件供应链。目前内存芯片供不应求，苹果几乎用尽了台积电所能提供的所有芯片产能。也许苹果希望获得更多自主权，向合作伙伴投入数十亿美元建厂，并预先买下该工厂未来若干年的全部产出。这并非易事，但若资金充裕，或许是一笔值得长期布局的战略投资。

我们拭目以待。我只是觉得有意思的是，苹果特意正式脱离了原有的货币政策，以便获得更多操作空间。通常来说，如果你想要这种空间，那就说明你正打算采取行动，对吧？

内存成本开始影响苹果

苹果的精心规划使其一度能够应对不断上涨的内存价格，但这种情况似乎即将结束。库克周四表示：

在第四季度，由于内存问题，我们的影响微乎其微，这在毛利率数据中也有所体现。我们预计下季度会有所上升，而实际情况也确实如此——我们在三月季度看到了更高的内存成本，部分被前期库存带来的收益抵消。对于六月季度以及库范此前提到的指引，我们预计内存成本将显著增加，同样也会受到前期库存收益的部分抵消。至于六季度之后的情况，我无法提供更多信息，但可以肯定的是，我们相信内存成本将对我们的业务产生越来越大的影响。我们会持续评估这一情况，正如我们之前所说，我们将考虑一系列选项。

这些选项是什么？库克表示他不想详谈，但我们大概都能猜到：要么降低利润率，要么提高售价。苹果通常会谨慎行事——基础型号价格可能不变，高端配置则会上调价格。其庞大的产品利润空间为其提供了操作余地，但苹果绝不会轻易让出利润。这是它的天性使然。简而言之：未来一段时间内，部分苹果产品将变得更贵，但可能比你想象的更复杂、更隐蔽。

做不出来就卖不掉

虽然产品供不应求是好事，但这终究是个问题。理想情况下，每个想买苹果产品的人都能立即完成付款并收到货。可惜我们生活在一个突现重大科技供应链限制的世界里，而这正是苹果在第二季度遭遇的问题。

哦，又是内存问题？你可能这么想。但其实不是！苹果当前的供应限制主要来自台积电（TSMC），它无法以足够快的速度生产苹果的关键SoC（系统级芯片）来满足需求。苹果使用的是台积电最先进的制程节点，而库克表示：“目前我们还远未看到这种情况会在短期内结束的迹象。”没有按钮可以按下让台积电的生产线加速运转。

库克怪谁？某种程度上是他自己。“我们低估了需求，”他说。这一限制影响了iPhone和Mac，尤其是Mac mini和Mac Studio，因为苹果自研芯片作为代理AI应用的优秀平台，导致需求激增。

MacBook Neo也受到限制，这很有意思，因为我并不确定这是否是台积电的供应问题。但苹果将其归入了其他所有问题的描述中。“在发布前我们对这款产品非常乐观，但我们低估了市场对其的热情程度，”库克说。

内存对苹果来说确实是个问题，没错。而且本季度已经创下了纪录。不过……如果苹果当初准确预测了需求，并确保台积电能够满足这一需求，上个季度就能卖出更多 iPhone 和 Mac。正如我所说，虽然这不算什么好消息，但至少根源还不错——只是仍然不够理想。

关税话题与蒂姆

在摩根大通分析师萨米克·查特杰提出一个复杂问题时，帕雷赫出人意料地只做了半个回答，然后停下来“把话交给了蒂姆”，让库克宣读一份显然事先准备好的关于关税的声明，其中提到：

关于申请退还已付关税的问题，我们正在遵循既定的流程，并计划将收到的任何金额重新投入到美国的创新与先进制造业中。这些将是新的投资，并且会超出我们此前在美国已有的承诺。

这正是库克将从董事会层面继续周旋的政治游戏。当然，苹果会尝试拿回关税钱。但它将通过完全正常且已建立的程序来操作；而一旦从美国联邦政府收回数十亿美元，它还会再次承诺将这些资金投回美国，甚至超过其早已公开宣布的投资计划。特朗普政府，请注意。

记住这个“看涨蒂姆”的时刻

我会在每季度的电话会议上想念库克的。他指出，周四的电话会议是他参加的第89场，没错，早在他担任 CEO 之前就有了（史蒂夫·乔布斯也只是偶尔参加，库克甚至在担任首席运营官期间也主持过这些会议）。

无论如何，库克在财报电话会上最标志性的举动之一，就是对外国市场表现出乐观态度。因此，向富国银行分析师阿伦·拉克斯致敬——他利用 allotted two questions（ allotted 应为 allotted 的笔误，此处按原文保留）的时间，请库克重点谈谈他对苹果在中国和印度业务的看法。

沉寂多年后，苹果最近两个季度在中国的业绩相当稳健。库克迅速指出，iPhone 是中国城市地区销量最高的手机，Mac mini 是中国销量最高的台式机，MacBook Air 则是销量最高笔记本。

至于印度市场，库克得以（如他所乐此不疲地）强调：尽管苹果在当地实现了巨大增长，但仍有巨大的增长潜力：

它是全球第二大智能手机市场和第三大个人电脑市场，而我们在这里已经取得了非常出色的成绩，但市场份额依然很小。所以我认为这恰恰说明我们拥有巨大的机遇……总而言之，我对印度市场兴奋不已。

我会怀念听蒂姆·库克讲话，这位能用“总而言之，兴奋不已”这种表达方式来点燃国际市场热情的人。

给约翰·特努斯的建议

在库克开场发言时，他让未来的 CEO 约翰·特努斯插话，宣读了一份250字的预先准备的声明。这其实是一场必要的互相吹捧仪式——库克称赞特努斯（“一位杰出的工程师、深思熟虑的思想家、品格非凡的人，天生的领导者”），紧接着特努斯立刻回赞库克（“有史以来最伟大的商业领袖之一”）。整件事的目的就是向华尔街传递信号：苹果稳得很，没人需要担心。

但真正推动事态发展的，是 Evercore 分析师 Amit Daryanani 提出的问题——他询问库克是否愿意分享一些建议给 John Ternus，毕竟史蒂夫·乔布斯曾告诫库克不要纠结于“我会怎么做”，而应专注于做正确的事。

库克的回应如下：

我认为史蒂夫给我的建议减轻了巨大的压力，这十五年来对我帮助很大。至于约翰……我告诉他的是一件事：他最重要的决定之一，就是如何分配自己的时间。我会把时间花在能对公司用户带来最大价值的地方，永远不要忘记公司的北极星。我们的使命是打造世界上最优秀的产品，真正丰富他人的生活；只要始终聚焦于此，并围绕这一目标做出决策，就能成就卓越的业务，进而不断推出更多产品，循环往复。

别煽情了，蒂姆。七月底你还要面对第90场分析师电话会议呢。希望有人记得在那天烤个蛋糕庆祝一下。

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