OpenAI Q1 2026营收57亿美元但亏损率达122%News: OpenAI Had A Negative 122% Non-GAAP Operating Margin In Q1 2026, and ChatGPT Growth Has Stalled

执行摘要：

新披露的财务数据描绘出OpenAI黯淡前景：《信息》报道其2026年第一季度仅产生57亿美元营收，调整后运营利润率-122%。

这意味着公司每产生1美元营收就亏损1.22美元。

正如《信息》记者斯里·穆皮迪指出，这些运营利润率经过调整——显然不符合GAAP（通用会计准则）标准——并排除了某些“大项支出”，如股权激励费用。

按此计算，Open当季亏损69.5亿美元。由于采用非GAAP标准，实际亏损可能更高、营收更低且利润率更差。文章未说明运营利润率是否包含训练成本，除股权激励外也未明确其他排除项。

报告称OpenAI“按计划”有望达成2026年300亿美元营收目标，但若维持如此糟糕的利润率，最终将亏损366亿美元。

ChatGPT用户增长停滞

与此同时，ChatGPT周活跃用户增长已停滞。尽管2月达到9.2亿人次，但季度均值仅为9.05亿，表明1月或3月（或两者）数值较低。OpenAI原计划2025年实现10亿周活跃用户目标。

这表明ChatGPT增长已陷入停滞。

如我之前所述，周活跃用户是较新颖的指标，多数企业仍用月活跃用户衡量用户规模。我推测OpenAI偏爱该指标的原因可能是易于人为操纵。

据报OpenAI第一季度末拥有5500万付费ChatGPT客户，较年末4700万有所增长。

按9.05亿用户基数计算，转化率约为6%。若考虑月活跃用户理论上应更高（因其涵盖所有周活用户及低频月活用户），实际转化率可能更低。

尽管如此，相比去年2月的2.583%有所提升，这或与每月5-8美元广告支持的ChatGPT“Go”订阅套餐有关。此外，OpenAI于2025年10月底向印度用户提供免费年度ChatGPT Go订阅，但不确定是否计入总数。

为何大家都在讨论运营利润率？

正如我昨天所写，Anthropic 泄露（或被泄露）称，它认为由于埃隆·马斯克对特定季度两个月算力成本的打折，2026年第二季度将实现非GAAP EBIT营业利润。这让我突然在24小时内开始讨论两家公司——多年来一直以年化收入和模糊财务数据掩盖自身业绩——的营业利润率或营业利润，这究竟为何？

若我猜测，很可能是投资者开始要求更扎实、更接近“真实公司”的财务数字，而 Anthropic 虽能通过操纵这些数字巧妙融资，OpenAI 却被迫分享更接近现实的数值。

显而易见，两家烧掉数十亿美元的公司正陷入信息战，其中一家（OpenAI）甚至计划今天就提交IPO申请。

Anthropic 显然将自己定位为 OpenAI 的稳定、可靠且经济可行的替代方案，但仅能在缺乏审查的媒体环境中通过某种财务工程手段做到这一点。

生成式AI的核心经济学并未因克里希纳·拉奥CFO的巧思和随意调整表格数据而突然变得有利可图。

值得注意的是，Anthropic 似乎正在营收上超越 OpenAI。5月初，Anthropic 宣称其年度经常性收入（ARR）达450亿美元；相比之下，3月 OpenAI 称其ARR突破250亿美元。尽管2026年第一季度 OpenAI 比 Anthropic 多收入10亿美元，但《The Information》未能获取 OpenAI 2026年第二季度的数据。若以 Anthropic 450亿美元ARR（即每月37.5亿美元）计算，其可能已领先。

当然，前提是这些数字与实际相符——我曾多次质疑过这一点。

但若投资者确信 OpenAI 落后于竞品，其当前8520亿美元的估值要再融资一轮将愈发困难。

或许正因如此，OpenAI 急于上市——它意识到可能已耗尽私人投资者资金。

若你喜欢这篇文章，请订阅我的付费通讯。每年70美元或每月7美元，您将获得每周约5000至18000字的深度分析，涵盖NVIDIA、Anthropic 及 OpenAI 的财务状况，以及整个AI泡沫的宏观研究。我的《私人信贷指南》《私募股权指南》是理解当前金融体系的必备读物，而《OpenAI如何击败甲骨文》与《甲骨文批判指南》堪称绝配。

本周，我将发布系列文章第二部分（“如果……我们正身处AI泡沫？”），探讨导致AI泡沫最终破裂的因素与事件。

订阅付费版物超所值，同时让我得以每周产出大型、深入研究的免费内容。