深度分析：硅谷泡沫（第一部分）Premium: The Silicon Valley Bubble (Part 1)

朋友们，我相信我们正在接近这个时代的尾声。OpenAI 和 Anthropic 都已经提交了上市申请文件，这标志着这两家每年烧掉数十亿美元且毫无盈利途径的公司，开启了一场争夺退出流动性的竞赛。

这两家公司都烂透了。无论他们进行多少财务工程，或者提出多少要求政府拿走每家 AI 公司 50% 股份的愚蠢建议，AI 实验室的底层商业逻辑根本说不通，这可能就是为什么 Sam Altman 对 IPO 时间表如此含糊其辞，据 The Information 报道：

OpenAI 首席执行官 Sam Altman 周一在 Slack 消息中告诉员工，他预计 OpenAI 将在“未来一年内”上市，并且“许多因素可能导致这个时间提前或延后，但现在申请可以让我们在希望尽早上市时拥有选择权。”另一位 OpenAI 高管也预告了该公司正准备发布的一款全新 AI 模型。

所以，是的，OpenAI 预计会在未来一年内上市，或者更早，或者更晚，总之总有一天会上市，但具体是什么时候，嗯，我不知道。实际上，我真的不知道。我从可靠消息来源得知，OpenAI 的底层财务状况看起来就像约翰·卡本特的《怪形》里那只可怕的狗，Altman 的任何犹豫不决都是在试图拖延不可避免的结局，我的意思是“OpenAI 在未来四年内需要 8650 亿美元来履行其承诺，而继续筹集资金的唯一途径就是通过公开市场”：

然而，他表示，OpenAI 进行计算和基础设施建设所需的巨额资金可能会促使其加速 IPO 计划。（《The Information》周二报道称，OpenAI 正在讨论租赁一个拟建中的俄亥俄州数据中心园区，这需要其为价值数千亿美元的 Nvidia 芯片筹集资金或获得融资，此外还需支付大笔租赁费用。）

并非只有 Altman 持这种想法。Anthropic 总裁兼联合创始人 Daniela Amodei 在最近的一次会议上表示，“训练 AI 模型是一项非常资本密集型的业务”，并补充说公开市场“非常适合这一点”。

一如既往，Anthropic 说一套做一套。上周，Anthropic 激怒了与其 350 亿美元交易相关债券的投资者，用 Semafor 的话说，他们“拒绝分享”与其所持债券部分相关的“财务信息”：

知情人士表示，一些被推销购买这 46 亿美元 [编者注：最终为 44 亿美元] 票据份额的贷款人称，他们没有获得这家 AI 公司财务数据的详细资料，导致部分人放弃了这笔交易，而这些票据没有 Broadcom 的兜底——这意味着纯粹是对 Anthropic 的风险敞口。此类信息披露在借贷交易中是标准做法。

嘿，问个简单的问题：你认为 Anthropic 不愿与贷款人分享其财务状况，是因为业绩好还是因为业绩差？正如 Semafor 所指出的，基本上任何借贷交易的标准做法是，你必须分享比 Anthropic 用来忽悠风险投资家的那些非 GAAP 垃圾投资者演示文稿更详实的东西，不过话又说回来，这里是私人信贷市场，宝贝！只要还有心甘情愿上钩的冤大头，Anthropic 想分享多少就可以分享多少。

明确地说，Anthropic 是这笔 350 亿美元债务交易中每一笔付款的最终买单者。

据《金融时报》报道，资产管理公司 Apollo 和 Blackstone 正在敲定一项价值 350 亿美元的私募信贷交易，以“资助 Anthropic 的发展计划”。具体而言，这笔资金将用于向 Broadcom 购买 Google 的 TPU，随后 Google 会将这些芯片安装在数据中心并回租给 Anthropic：

根据 Broadcom、Apollo 和 Blackstone 周二发表的联合声明，这笔 350 亿美元的融资方案是资助 Broadcom 约 1 吉瓦规划 AI 算力容量的第一步，预计到 2028 年该容量将扩展至 20 吉瓦。知情人士表示，由 Apollo 旗下 Atlas SP Partners 组建的特殊目的实体“Compute SPV”将发行这笔债务，而 Anthropic 为这些芯片支付的五年期租赁费构成了这笔交易价值的基础。Apollo 和 Blackstone 将贷款结构设计为三个档次，其中两个优先级档位的利息支付由 Broadcom 提供担保。这家芯片制造商正与 Google 合作制造所谓的张量处理单元（TPU）。如果 Anthropic 未能如期支付利息，Broadcom 将提供支持的协议大大降低了这笔债务的融资成本。

没错——所有账目都放在资产负债表外的一个特殊目的实体（SPV）中，在法律上保护了所有参与者……除了 Broadcom，因为（据 Investing.com 报道）它为其中 300 亿美元的债务提供了担保。

具体来说，如果 Anthropic 违约，Broadcom 必须介入并利用一种名为“残值担保”的机制向债券持有人还款。这意味着一旦发生违约，TPU 将被出售，而 Broadcom 将填补这些芯片的购入成本与出售价格之间的差价。

这种操作极其诡异，但也表明 Anthropic 的信用极差。这让我不禁好奇，Amodei 女士认为一家如今公开背负着 350 亿美元表外债务、且外加 25 亿美元循环信贷额度的公司，在公开市场上融资能有什么好结果。

事实上，Amodei 兄妹对媒体、市场和投资者抱有彻底的蔑视。他们心里清楚，自己随口说的任何话都会被严肃对待，以至于一篇关于“自我构建的 AI”的冗长且似是而非的乏味博文，竟然被媒体争相引用，仿佛“递归自我改进”根本不是什么痴人说梦一样。

然而，据 The Information 报道，这个仍停留在理论上的概念正被 OpenAI 用作推迟 IPO 的潜在借口：

Altman 表示，如果公司的技术快速进步，达到 AI 能够自行创造新 AI 的程度——即所谓的递归自我改进（RSI）——那么快速上市的可能性就会降低。“潜在的 RSI 爆发看起来越快，推迟 IPO 可能就越有利，”因为“技术和世界可能会以令人惊讶的方式发生变化，在那段时期保持私有化可能有充分的理由，”Altman 说道。

RSI 是整个 AI 行业的终极美梦，因为这个行业根本找不到可持续或盈利的商业模式。没有任何人——无论是 Altman、Amodei、Pichai、Dean、Hassabis、Zuckerberg，更不用说 Musk 了——成功基于大型语言模型（LLM）跑通可行的商业模式。尽管他们实际上已经垄断了所有的技术人才和风险投资，但这帮蠢货能想出的最佳点子居然是：“如果我们让 LLM 自己搞清楚如何训练自己会怎么样？”

媒体居然把这当回事，这是近期以来我们见过的最响亮的泡沫信号之一。如果这些公司真有任何接近能够自我训练的 AI……他们早就用上了。AI 就会自己训练自己了。我们会知道的，因为他们肯定会对此大吹特吹，但现实是，我们只能去忍受 Dario Amodei 又一篇让人头疼的万字长文（嘿，这本来是我的活儿！）。讽刺的是，这可能是有人第一次抄了马克·扎克伯格的作业，后者在 2025 年中自己写了一篇博客，声称 Meta 已经“看到了其 AI 系统自我改进的迹象”，这当然是赤裸裸的谎言，但媒体却依然一字不落地反复转述。

我想说，RSI（递归超级智能）在某种程度上也是他们正在放弃的信号。这两家公司不再去谈论那些在 Anthropic 或 OpenAI 里混日子的成千上万拿着高薪的学者到底在干什么，反而似乎都在极力营造一种观念，即他们的模型是如此特殊，以至于研究人员本身已经不再重要。RSI 和 AGI（通用人工智能，或者说有自我意识的 AI）一样只停留在理论层面，但给人的感觉却更加具象，因为至少在理论上，它就是一个无需人类参与、自己在那儿干活的模型。

如果非让我猜的话，OpenAI 和 Anthropic 那些代表性的代码布道者之所以大谈特谈要创建让 LLM 自我提示的“循环”，就是为了试图宣称他们已经处于实现 RSI 的边缘：

我预计“循环”将成为记者们下一个跟风炒作并开始哼哼唧唧大肆报道的热点。需要澄清的是，“循环”已经存在了，也就是说，你可以让一个 LLM 自行决定持续不断地采取行动，无论用户是否对其进行了提示，而且想运行多久就运行多久。至于最终输出的东西到底能不能用，这就不是 Peter 或 Boris 要操心的问题了，因为他们俩每个月获准烧掉的 token 成本在 13 万到 130 万美元之间。

所谓的循环，理所当然就是让一个容易产生幻觉的 LLM 去提示它自己或另一个 LLM，随之而来的自然是你所能预料到的那种混乱与错误。Cherny 和 Steinberger 根本不在乎这到底要花多少钱，只要这能让代表他们利益的 CEO 们继续源源不断地为他们提供 token 就行，即使这样做会为了追求“自我构建的 AI”而引发一个短暂且令人痛苦的、肆意挥霍 token 的泡沫。

RSI 泡沫很有可能是整个大型 AI 泡沫的最后一个阶段。一家名为 Recursive Superintelligence 的公司在一个月前筹集了 5 亿美元，而他们既没有产品，也没有任何其他实质性的东西，有的只是一个模糊的理论，即（引用 VentureBurn 的话）：“人类的干预是 AI 进步的瓶颈”：

一位接近创始人的消息人士表示：“我们正在构建一个不仅能处理信息，还能处理自身逻辑的系统。我们的目标是打造一个能够设计自身下一代架构的 AI 技术栈。如果成功的话，从一个版本的模型迭代到下一个版本将不再需要十八个月；可能只需要十八个小时。”

这个“如果”可是承重墙一般的存在，伙计。这个“如果”指的是他们将奇迹般地创造出计算机科学真正的未来——一个在理论上可以自行待在那里进行创新的、能够自我训练的 AI 模型，这同时也引出了一个问题：当这一切发生时，那些研究员们该干什么去？

尽管如此，我预计 RSI 仍将成为 AI 领域的下一个——也希望是最后一个——热门话题，因为所有人都已经放弃了去想其他的点子，满脑子只剩下“要是 AI 能替我们想点子会怎样”。

AI 泡沫是硅谷消亡的一部分

RSI 泡沫恰好印证了我近期一直在构思的一个观点——AI 泡沫实际上是多个泡沫交织而成的复合体，并由其中最大的一个所主导，即“Rot-Com 泡沫（衰退互联网泡沫）”。我的理论是，我们今天所看到的一切，都是硅谷已经拿不出超高速增长创意的结果。

围绕 Anthropic、OpenAI 和大语言模型那种狂热且脱离现实的炒作，正是科技行业走投无路的直接症候。目前没有任何其他行业展现出成为下一个 Google Search、Facebook 或智能手机的迹象，正因如此，所有人——媒体、市场以及每一家超大规模企业（hyperscaler）——都在串通一气，试图通过接受几乎所有说得通的叙事，甚至纵容最粗鄙的循环融资套路，来竭力维持泡沫膨胀。哪怕只要有一秒钟有人戳破了“AI 是有史以来最庞大、最重要技术”这场虚构的戏码，所有人都将不得不承认，这一切根本毫无逻辑可言……

……并且在这场泡沫之外，根本别无他物。

构成整体 AI 泡沫的诸多小泡沫，都折射出同一种绝望心态的不同侧面。Microsoft、Google、Amazon 和 Meta 正在大肆采购 GPU，并将 AI 强行塞进其产品体验的每一个角落，因为他们心知肚明，核心业务终将放缓，且后继无物。Oracle 仅仅为了 OpenAI 就投入了超过 3400 亿美元的资本支出，因为其核心业务线已陷入停滞甚至衰退。SoftBank 将整个未来抵押在 OpenAI 身上，因为它极度渴望能再造一个 Alibaba 或 ARM，以应对其灾难性的巨额债务。Broadcom 不得不为 Anthropic 承接 300 亿美元的债券兜底——这是一家毫无盈利能力且不可持续、全靠风投救济度日的企业——因为它明白，自己的其他业务板块根本无法满足“衰退经济（Rot Economy）”对永恒增长的贪婪索求。

在某种程度上，AI 就像是现代科技时代的终极阶段。它几乎将所有的初创企业和科技公司都扁平化成了某种大语言模型的畸形变种，把每一家半导体公司都变成了 AI 公司，让每一位风险投资家都成了 AI 投资者，让每一位科技记者都成了 AI 记者。它实质上排挤了所有其他议题，只剩下关于某项特定技术究竟是不是未来的宏大争论。

这诸多泡沫最终都可以归结为一个核心症结：构建现代科技的人实际上已经抛弃了创新，被“衰退经济”中那种“不惜一切代价求增长”的思维所扭曲。其结果是，绝大多数风险投资都流向了处于后期阶段的公司和已成名的创始人，风险投资由此沦为一种个人崇拜，比起真正关乎未来的事物，他们现在更在意的是 Twitter 上的话语权和浏览量。

如今的风险投资界已被一群自己不创造任何东西、却对脑海中“创客”的虚假形象顶礼膜拜的人所主导。结果就是，这些人蜂拥而至去追捧那些符合他们刻板印象的创始人——这些人通常是男性，通常是白人，通常是出身名校的软件工程师，做出来的东西无论看起来还是听起来都与其他人如出一辙。种子期投资已名存实亡，剩下的只是一种盲从文化。

AI 泡沫被包装成未来，但实际上更像是硅谷的覆灭。只有一个被符号化财富和所谓“价值创造”主导的科技行业，才会为了一个仍停留在理论上的结果，容忍上万亿美元的挥霍；也只有思想腐朽的硅谷，才会如此轻易地被 Dario Amodei 和 Sam Altman 之流忽悠。

硅谷的神话向来是：投资者既聪明又敢于冒险。但在现实中，投资者只是盲目跟风，别人在群聊、Twitter、TBPN 或是其他任何能找到的炒作垃圾信息里追捧什么，他们就跟着投什么。现代风险投资家厌恶思考与内省，总在同一时间扎堆投资几乎一模一样的项目，而且自 2000 年代初以来，他们就再也没干过什么正经工作了。

结果就是，硅谷不再创造未来，而是开始投资于自身的毁灭。

本系列文章将探讨构成这场庞大硅谷泡沫的诸多环节，以及将导致其终局的种种崩塌。

就像我的《What If?》系列一样，本系列计划分为上下两部分，也有可能扩展成三部分。

各位，我写这个系列一定会非常过瘾。

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